Ethena创始人解读USDe爆发式增长：合规稳定币USDtb上线 2.6亿美元回购启动

加密货币市场再迎重磅消息。Ethena Labs旗下稳定币USDe市值一年内暴涨50倍至72亿美元，同时推出全球首个符合《GENIUS法案》的合规稳定币USDtb，并启动2.6亿美元代币回购计划。创始人Guy Young在最新访谈中详解其商业逻辑与行业预判。

双轨制战略打开增量市场

Ethena采取离岸与合规并行的双轨策略：USDe继续深耕DeFi市场，年化收益率保持18%；与美国联邦加密银行Anchorage合作推出的USDtb，则成为首个符合《GENIUS法案》的监管稳定币。这种差异化布局使其同时覆盖加密原生用户与传统金融需求。

收益机制破解行业痛点

USDe通过现金套利策略捕获衍生品市场溢价，其收益率达Circle的四倍。Young特别强调与Tether的共生关系——USDe实际推动Tether在CeFi场景中的使用增长，二者形成"基础版与收益版"的互补格局。目前Ethena已占据衍生品市场6-10%份额，预计合理规模可达200-300亿美元。

2.6亿美元回购强化市场信心

在完成3.6亿美元融资后，Ethena宣布将投入2.6亿美元进行代币回购，现金占比高达72%。这一比例远超行业平均水平，创始人解释称"新现金注入将产生显著的反射效应"。市场分析认为，此举既稳定代币价格，也为即将到来的纳斯达克上市铺路。

行业格局重构进行时

针对稳定币市场竞争，Young直言新入场者面临三大门槛：美元背书、流动性和回报率。他特别指出国债支持型稳定币的利润困境，认为Tether的成功具有历史特殊性。对于市场周期，其判断ETH等L1资产长期仍被高估，真正价值将向有实际现金流的类股权项目转移。

随着《GENIUS法案》落地和传统资本加速入场，Ethena的合规化探索或为行业提供新范式。但其能否在保持高收益的同时应对监管挑战，仍需市场检验。